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CEEM 全球宏觀經濟季度報告2020年第1季度-專題
2020-04-29 11:26:00

*中國社科院世經政所CEEM(世界經濟預測與政策模擬實驗室),2020年4月20日

2020年第1季度

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全球宏觀經濟季度報告

專題:美國 歐洲 日本 金磚國家 中國 東盟與韓國

金融市場 大宗商品 外貿

目錄

美國經濟:或已陷入衰退        1

      2020年1季度美國或已陷入衰退,制造業PMI再回萎縮區間,服務業PMI出現歷史性暴跌,經濟景氣快速下行。分項來看,美國消費出現回落跡象;企業投資和出口增速大幅下滑;通貨膨脹率顯著低于2%的目標;勞動力市場初次申請失業金人數暴增,失業率飆升,生產和商業活動大范圍中斷。為應對經濟衰退壓力和金融危機風險,美國財政政策和貨幣政策空前發力,2季度經濟將出現深度衰退,經濟衰退時長首要看疫情擴散程度和拐點何時到來。

歐洲經濟:疫情影響顯現,經濟活動萎縮        7

      受不斷蔓延的新冠疫情影響,歐元區1季度多項經濟指標表現疲軟。3月歐元區綜合PMI驟降至有記錄以來的最低水平,多國服務業和制造業活動因“禁足令”和外部需求疲弱而嚴重受阻,大量企業停工,失業率上升風險擴大,居民消費信心與企業投資信心大幅下挫,貿易活動放緩。疊加油價下跌的影響,歐元區3月通脹顯著下行。由于目前疫情拐點尚未出現,嚴厲的疫情防控措施還將持續,并在未來數月進一步使經濟癱瘓,歐元區經濟大概率將在2季度陷入衰退。

日本經濟:新冠肺炎疫情沖擊加劇負增長        15

      2020年第1季度,受新冠肺炎疫情沖擊,日本經濟增速大幅下降。制造業PMI較上季度再次下降1.4至47.1,連續5個季度處于榮枯線下方,表明市場收縮態勢持續且加??;服務業PMI較上季度大幅下降5.9至43.9。從月度數據看,3月制造業PMI由上月47.8下降至44.8,服務業PMI更是由上月46.8驟然下降至33.8,雙雙降至國際金融危機結束以來最低值。2020年1月,季調有效求人倍率均值1.49,較2019年第3季度和第4季度的1.59的1.57都有明顯下降;雖然崗位需求仍然多于求職人數,但崗位數大幅收縮的勢頭顯現。2020年第1季度,日本消費和投資增速均存在較嚴重的負增長。投資各領域中,房地產開發投資同比負增較之前擴大。機械設備相關投資增長率也存在較嚴重的負增長。日本銀行發布的貨幣政策會議表示“鑒于新的傳染病的蔓延,加強貨幣寬松的力度”。受疫情造成的恐慌影響,股票市場指數大跌。2020年第1季度末日經225指數較2019年第4季度末下跌18%至19389點,為2017年第2季度末以來的最低季度末值。消費物價增速略有上升,但仍較低。2020年第1季度,日本自中國進口同比負增幅度明顯擴大。對全世界及對中國FDI同比增長率均大幅下滑并出現負增長。預計2020年第1季度日本實際GDP季調環比折年率-18%。第2季度外部環境或有所恢復,但日本國內疫情不容樂觀,或將進一步惡化經濟走勢。在包括財政、稅收和貨幣在內的經濟刺激政策對沖下,經濟增長率在此前兩個季度大幅下降的基礎之上,環比可能實現小幅正增長,預計第2季度實際GDP季調環比折年率1%。

金磚國家經濟:疫情負面影響逐步顯現        23

      1季度新冠肺炎疫情對金磚國家的經濟影響逐步顯現,并可能在隨后幾個季度造成更大沖擊。受此影響,預計俄羅斯、巴西、南非在2020年經濟出現停滯,甚至出現負增長,印度經濟增速也將出現較大幅度下滑。為應對疫情沖擊,各國均實施了積極的財政政策和貨幣政策。但由于政策空間不同,各國刺激力度略有差異。隨著疫情的發展,各國財政政策可能會進一步發力,但財政風險也可能會隨之上升。各國央行在疫情初期反應迅速,基準利率大都已降至歷史低位,且在疫情初期反應迅速,未來仍有進一步降息和采取其他支持行動的可能。

中國經濟:政策的力度和目標        29

      在制訂2020年中國經濟增速目標時,一方面要發揮主觀能動性、盡量緩解疫情對中國經濟的沖擊;另一方面,也要實事求是地評估約束條件,從全局、長遠出發,制訂切合實際的年度經濟工作目標。目前來看,在政策合理發力、后3季度經濟增速達到2019年同期增長水平的情形下,全年經濟增速可望達到2.5%-3.5%區間。在這一區間內,既可采取措施應對沖擊又能避免過度反應,維持后續就業穩定,保證經濟社會平穩運轉,同時避免加劇中長期結構失衡。此外,由于當前疫情還在全球擴散蔓延,不確定性仍大。如果外部經濟環境變化超出預期,經濟增速目標宜根據實際情況再進行必要調整。

東盟韓國經濟:復蘇被疫情中斷,經濟快速下行        35

      2020年第1季度,東盟和韓國經濟的復蘇態勢在3月因新冠疫情的蔓延被打破。截至四月初,東盟疫情在近期仍有加劇之勢,韓國疫情爆發峰值已過。疫情首先沖擊金融市場,本區主要股指和本幣對美元匯率今年以來大幅下跌,多國股指及匯率雙位數下跌。下跌主要出現在疫情擴散至全球后,反映全球資產價格與美國的聯動,避險需求帶來美元荒。新公布的3月PMI數據顯示區內經濟體景氣程度在3月劇烈下降。東盟整體的制造業PMI大幅下降至43.4,較上月下降6.8,較上年末下降6.3。韓國的PMI今年以來持續下跌,3月為44.2,較去年末下降5.9。從國別景氣程度差異來看,這次不同于此前外部沖擊,疫情沖擊主要影響內需為主和區內中低收入的國家,原因在于:一方面,由于社交距離的限制,疫情對于內需的短期沖擊很大;另一方面,中低收入國家在疫情應對能力方面可能不足,這將加劇信心沖擊。各國紛紛出臺寬松貨幣和財政政策應對疫情沖擊,但其主要目標是紓困而非刺激。受內需、價值鏈、金融市場和疫情加劇等多方不利影響,各國經濟2020年增速不樂觀,多國可能出現全年負增長。

全球金融市場專題:動蕩開年        43

      2020年第1季度,全球金融市場動蕩開年。2月,受新冠疫情影響,金融市場避險情緒上升。3月,疫情海外蔓延疊加油價暴跌,美國高收益債違約風險上升,美股暴跌,引發強制平倉和贖回擠兌,美元流動性危機暴發。匯率方面,外匯市場美元需求上升,美元指數上升,其他多數國家匯率貶值。風險資產方面,美股3月內發生四次熔斷,多國股市暴跌,A股波動最小。多國央行降息,貨幣市場利率下降。無風險資產方面,避險情緒本導致國債收益率大幅下行,但美元流動性危機暴發使得避險資產也被拋售,多國長期國債收益率反彈,其中已陷入負利率并且未進一步降息的日本、歐元區國家國債收益率反彈幅度較大。截至1季度末,在美聯儲大規模流動性救助下,美元市場流動性壓力有所緩解,但金融機構流動性風險仍處在較高水平,如果疫情蔓延加劇、持續時間較長,美國企業債務風險仍會暴露,美股仍有下跌風險。個別外債依存度較高的新興經濟體可能爆發外債危機和貨幣危機;因內債風險上升,各國均需注意小規模的銀行危機。

大宗商品市場專題:新冠沖擊需求,但市場逐步從恐慌中恢復        57

      2020年1季度,大宗商品價格劇烈下跌。其中,石油價格下跌70%以上,季度均價下跌近20%;有色金屬也大幅跳水,鐵礦石震蕩下行;農產品漲跌不一,部分必需品價格有上漲壓力。新冠對幾乎所有大宗商品均產生巨大影響,但石油等品種由于悲觀情緒已經過度透支,目前開始出現反彈,且價格聯盟有動力通過減產抬升價格。預計在新冠疫情2季度逐步得到控制的情況下,全球大宗商品價格波動將逐步收斂,并尋找新的價格均衡區間。

外貿專題:新冠疫情重創中國對外貿易        67

      2020年1季度,中國出口(美元)同比增速為-13.3%,較上季度下降15.3個百分點;進口同比增速為-2.9%,較上季度下降6.2個百分點;貨物貿易順差總額為132億美元,較去年同期下降597億美元。進、出口增速齊降主要由于1-2月新冠肺炎疫情沖擊下國內生產和商品交易大面積中斷。進口增速下降幅度低于出口,這是由于去年同期進口基數較低,捐贈物資和食品進口增長,以及疫情沖擊前采購的大宗商品及原材料到港等方面因素的反向作用。3月隨著國內加速復工復產,進、出口增速較1-2月明顯好轉,但同比依然是負增長。1-2月,服務貿易逆差為326億美元,同比下降108億美元??紤]到2月底以來,疫情先后在日韓、歐洲、美國及其他新興市場國家暴發,且目前仍未得到有效控制,預計疫情可能使得2020年中國出口的外部需求急劇惡化和進口中間品供應中斷風險增加,進而拖累外貿增長。

政策專題:應對疫情經濟沖擊的各國政策與借鑒        77

      隨著新冠疫情在全球蔓延,各國紛紛采取各種類別的措施應對疫情對經濟可能帶來的沖擊和影響。G20首腦臨時峰會召開,各國宣布將經由財政政策、各類經濟措施和擔保計劃,向全球經濟注入5萬億美元應對疫情沖擊的負面影響。各國應對疫情的經濟政策、具體手段、規模不盡相同。當前,對于應對疫情的經濟政策選擇也有較多討論。政策應對不足和準備不充分,可能成為疫情沖擊下的一個新的風險點。因此,有必要觀察和總結各國政策應對思路,總結國際經驗,探索可供借鑒的政策思路。

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